金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募股权(quán)巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式募(mù)巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式白酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其(qí)产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负(fù)增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(dà)产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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