上市公司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(t宁波慈溪的邮编是多少uì)市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时(s宁波慈溪的邮编是多少hí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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