昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负(fù)债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(ràng)他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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